聚星_聚星平台_聚星娱乐-Login注册登录网页最近一段时间，对锂电主产业链的态度开始逐渐冷淡。前两天参加了一个线月各品牌的订单和门店到访量都有明显的下滑。今年是否会出现不及预期，我继续持观望态度，具体的判断要等到3月左右。

　　考虑到这样的情况，我认为目前锂电主产业链的安全边际已经消退。这段时间会看一些相关赛道的机会，比如今天要说的汽车零部件。当然，因为板块涉及很多分支，本文只是一个开头。

　　近年来，汽车的属性发生了明显的切换，权重较大的制造属性逐渐下降，而科技和消费属性大幅增强。具体来看，制造属性强调的是车型的产品周期，关注车型的更新和迭代速度等，但最近几年“套娃”策略的失效，已经可以验证制造属性权重的下滑，具体的例子可以参考大众。

　　广受市场认可的科技属性，目前已经遇到上升的瓶颈。在科技属性中，我们分为智能化和电动化。从电动化的角度来看，目前的锂电池体系能量密度已经接近材料极限，无法完成质变，各主机厂之间的差异不大；从智能化的角度来看，由于技术和政策的限制，突破L3级别的时间可能会延后。在这种情况下，提升下游主机厂份额最直接的方法，就是在消费属性上多下功夫。

　　消费属性的改善和升级符合目前中国的宏观消费特点。我们可以把社会消费特点分为四个阶段，第一消费时代以国家为主体，强调温饱；第二消费时代以家庭为主体，强调大、宽敞；第三消费时代以个人为主体，强调差异化、多元化；第四消费时代讲究无品牌、朴素、休闲，趋向共享。

　　我国目前处于第二向第三时代的切换过程中，加上消费主力逐渐从70-80后转变成90后、95后的年轻人，在消费的时候侧重对于个性、定制等方面的考虑。这一点从医美、定制、小众品牌的火热可以得到印证。而对于买车这件事，现在年轻一代消费者对于智能驾驶、座椅、轮毂尺寸和外观等非标准化功能的选择意愿也在持续提升，车辆的消费属性权重快速上升。

　　零部件的研究框架中有许多要素，我整理了一下其中比较重要的环节，大体上可以分为收入和成本两个方面。

　　从收入端来说，主要包含两个大方向——量和价。量的增长主要来自于全球汽车产业族群向中国地区的转移。之前是海外品牌和合资品牌的市场份额高，国产零部件很难加入供应链体系；而未来，国产强势自主品牌以及新势力的渗透率会迅速上升，国产零部件厂将迎来一波进口替代的增量机会。价的增长体现为单车价值量上升，一方面来自于产品升级（包括消费、电动、智能方面的增量），另一方面来自于品类的扩张。

　　从成本端来看，国内零部件的硬成本更低，同时大规模生产还可以带来明显的规模效应。

　　上述框架乍一看可能比较繁杂，但核心在于两点：（1）汽车产业升级带来的单品价值上升，可能来自于消费升级、电动化或者智能化；（2）国产替代，主要依靠新势力和强势自主品牌渗透率的上升。

　　产品升级这边，前段时间炒的比较火热的激光雷达、域控制器都是属于智能化增量，加上PCB板、毫米波雷达、芯片、智能驾驶平台等，确实可以带来一波比较明显的产品价值上升，市场上关注的标的包括德赛西威、联创、炬光科技以及一些上游光学器件。

　　除了智能化，消费升级也会带来的零部件增量，比较明显的包括音响、座椅、空气悬挂、磁吸门等等，这些大部分都属于增值服务，没有包含在最基础的电动车套装内。随着渗透率的逐渐上升，体现在单车的价值量上会有明显的提升，对应的市场增速会快于电车的销量增长。

　　站在产品升级的角度来看，我列举了一些增量赛道，从CAGR、单车价值量的提升幅度等方面的对比中，选择出一些较为合适的投资赛道。综合考虑了行业增速、成长空间以及国产替代的机会，我认为机会可能出现在一体化压铸（渗透率低，先发优势大，降本诉求带来市场空间）、乘用车座椅（国产替代）、线控制动（电动化带来增量）。

　　当然，这里需要解释清楚一点，以上赛道增长逻辑或者投资主线不尽相同。部分赛道是体现在电动车对比油车的增量上，换句话说就是油车上不用，而电车上需要大规模使用，比如线控制动、域控制器等；部分赛道是体现消费升级，增长来自于渗透率和电动车增速的叠加，比如座椅、车载扬声器、HUD等；还有一部分赛道存在国产替代的逻辑，一方面来自于企业的降本诉求，一方面来自于深度绑定快速崛起的造车品牌，对海外巨头形成挤压，比如座椅、域控制器等。

　　这在所有的系统中，最为核心重要的是：高压电池系统、电力驱动系统，它包含了新能源汽车最核心的「电机、电池、电控」；

　　最涉及智能化体验的系统是：安全舒适系统中的自动/辅助驾驶系统，和通信娱乐系统中的中控系统。