电动车行业研究框架 笔记一？之前没怎么提过电动车产业链，主要是估值拔的太高了，宁王一年几乎把未来预期都打的很满了，再要不断博弈超预期比较难。

　　但作为高端制造的很重要一环，未来肯定还是会有细分的很多机会的，特别是智能化这一块。

　　国家采取的产业政策是“引入合资，以市场换技术”，但自主品牌仍难以在该领域市场突破，核心原因在于关键的汽车制造、零部件(发动机、变速箱)工艺国内积累太过薄弱。

　　传统劣势零部件动力总成系统，转为国内优势的三电产业（电池、电机、电控），带来产业弯道超车的可能。

　　国内拥有全球最为完善的锂电产业链，形成集群效应(典型如宁德时代在宁德、溧阳等地形成的完整产业配套)，且区域分布趋于合理 (包括在长三角地区的车企-电池-材料的协同配合，负极石墨化产能转移至低电价地区等)。

　　从研发投入力度上看，宁德时代2019年研发投入29.9亿，已经远高于LG化学电池业务部门23.2亿(含消费电池的研发投入。消费电池业 务体量预计和ATL接近，ATL每年研发投入近10亿)。

　　首先新品牌可以凭 借差异化的优势突破品牌的桎梏，抢占传统车企份额并实现盈利。

　　其次，智能化、网联化、电气化对于车企竞争力愈发重要，为弯道超车提供了思路。

　　在政策扶持、内需支撑，以及互联网、智能化的产品定位下，国内新能源车企有望实现弯道超车。

　　1、特斯拉采用正向开发智能电动车的思路，其车型完全采用正向开发的EV平台;

　　2、车型续航与动力等综合指标均为电动车行业最高性能水平，较同类燃油车 竞品有优势;

　　3、车型搭载自主研发的Autopilot 智能网联系统，具备OTA 升级、自动转向、变道及召唤、移动互联等功能;2018年11月Autopilot 累计行驶里程16亿公里，2020年4月已经达到48亿公里。

　　以特斯拉的OTA升级为例，可以看出其产品相较于燃油车是很大的颠覆， 从历次OTA升级的来看，除了软件推送、智能化方案的更新外，特斯拉还 通过OTA升级实现了部分车型续航里程优化、加速性能提升、刹车性能提 升等方面的改善，进而带来远不同于燃油车的使用体验。

　　美国中高端轿车领域，特斯拉一款车型销量相当于BBA销量的总和，在燃油车领域从未见过这么明显的集中度提升。给传统车企带来非常大压力。

　　德国&法国给的补贴力度最强，转型最坚定的国家。大众是在新能源车规划上力度最大的车企。

　　都是高成本事物对低成本事物的替代。替代过程最开始需要补贴政策，缩小二者在终端的差距。早期都有补贴驱动特征。

　　目前影响最重要的政策是，碳中和下的合规政策，通过正激励或负激励方式，使得终端电动车&燃油车价格相近。

　　远期，技术进步是最后实现路径，通过技术进步实现成本的下降，最终达到与燃油车平价的放量。

　　展望未来，新能源车将逐步转向产品经济性(技术驱动降本)以及产品力(智能化驾驶)驱动，走向产品力竞争。

　　目前电动车已经体现了优势，在于纯电动平台的新车型具备加速性能及整合空间上的优势，未来会逐步体现在智能化方面的领先。

　　电动化是智能化最好的载体。尤其24-25年进入全自动驾驶阶段，对电动车的产品力提升、需求增速会是非常积极的影响。

　　国内给予新能源车完整的政策支持体系，包括购置补贴、转移支付、路权优惠、重大专项、 基础设施等。

　　政策扶持带来终端购置经济性，在叠加牌照、购置税减免等政策后，溢价的新能源车得到消费者认可。

　　欧洲碳排放针对车企制定排放目标，车企车型加权平均后，每1KM限制的二氧化碳排放量。在特定年份进行政策目标的调整。

　　2、降低燃油车排放量。通过一些混动的技术，但本身燃油车技术进步已经放缓，混动方案会增加整车成本。

　　推动车企去投入新能源车销售，甚至是终端打折出售，因为打折也比罚款更经济。

　　1、要求车企满足新能源积分比例、油耗积分目标考核，其中提高新能源车渗透率是最重要的途径 (也可以通过降油耗技术)，进而倒逼车企推出新能源车型。

　　2、若车企/集团无法自行达标，则可通过积分交易市场，购买第三方企业的 正积分实现清偿，进而实现转移支付，以燃油车补贴新能源车。

　　美国政策存在周期性：相对支持新能源，共和党更多代表传统能源利益。不像中国、欧盟政策比较连贯。

　　美国在2011年落地了汽车油耗考核的目标，2017-2025年(二期)CAFE标准落地，2025年轻型车整体考核目标提升至48.7mpg(碳排 放101g/km)。

　　2020年3月31日，特朗普政府放宽了乘用车油耗和CO2排放标准，将2026年油耗考核目标降至40.1mpg;

　　拜登拟提高燃油经济性标准，将较奥巴马时期更为严苛。欧洲2025年碳排放计划达到80.8g/km(NEDC法，折算为WLTP法约97g/km);

　　从美国车企实际油耗情况看，2018-2020年美国油耗经济性进步缓慢，已经难以完成2020年的目标。

　　美国是可能存在政策约束变化的国家，在特朗普方案中，美国2026年达到10%的渗透率即可达标，对应175万辆;若按拜登方案，2025 年需达到400万辆以上。按中性的政策预期，25年1300万辆，较20年复合增长33%，较21年23%;若按乐观的政策预期，25年1700万辆， 较20年复合增长41%，较21年32%。

　　2020年末市场普遍预期2021年国内新能源车产销180-200万辆，在短短 半年时间内，预期经过了连续上调(1-2月调整为230-250万辆，5月调 整为260-270万辆)。

　　超预期的原因在于消费崛起带来需求季节性大幅减弱，同时新车型带来增量贡献。2021年末，考虑明确的增量车型，以及出租网约、双积分等影响，大概率可以看到单月产销冲击30万辆。

　　依据车型均价(考虑折扣、购置税)，我们对国内乘用车整体、新能源车进行价格区间的划分、市场容量及渗透率测算，可以发现:

　　1、新能源车渗透率提升速度最快的是售价小于5万、售价在20-40万的细分区间。

　　消费者偏中高端，对价格每那么敏感，对产品力敏感度非常高，这部分市场一直处于增量状态。

　　且中高端市场缺乏优质供给。电动车在这个市场快速丰富了产品矩阵后，呈现出供给创造需求的特征，增长较确定。

　　5万以下场景爆发，消费者买车更多在于代步需求，而不会开5万的车跑长途，意味着这部分电动车不需要过高的续航里程，100-200KM续航即可。车的经济性较强。

　　用于代步更注重使用的能源成本。电动车用电成本低于燃油车用油成本，使5万以下电动车具备强经济性。

　　2、15万以上的细分市场，整体容量在继续扩容，尤其是15-20万价格区间燃油车增长较快，新能源车在25-40万市场增长较快，尤其是拉动了25-30万的整体需求增长。

　　发展相对艰难，消费者要求高，既要求续航里程足够长，又要求价格不能比燃油车高太多。对目前电动车来说较难实现。

　　3、在5万以下的价格区间，2020年新能源车实现了349%的同比增长，而燃油车则下滑了34%，属于存量油车市场的替代需求。

　　限购城市牌照的经济性，新能源车保持较高渗透率水平，起到较好示范效应，代表潮流&趋势。

　　从分城市To C端的新能源渗透率来看，限购城市在2020H1的稳态渗透率在12-13%左右，2020Q4起在上海政策带动下冲高至20%，不过上海政策在2021年已经逐步弱化，而限购城市的新能源渗透率仍维持20%以上。

　　在非限购城市，新能源渗透率在2020年有质变突破，从2-3%的渗透率翻倍增长至7%左右，已经临近渗透率变革的拐点。其中柳州、洛阳、 温州、驻马店、济宁、海口、南宁、菏泽、宁波等城市的To C端新能源渗透率较高。

　　2020年以前，新能源车以油改电平台为主，产品力较弱， 特斯拉一枝独秀。

　　2020年起，大型车企的纯电动平台加速 落地，21年将进一步提速;同时新兴造车/新品牌密集进入 产品发布期，供给端加速优化。

　　大众20年MEB平台仅2款车型，21年增加到6款，22年MEB平台下规划车型达20+款。供给端丰富速度明显加快。

　　欧洲电动车VS燃油车的经济性平价会是全球最早达到的。（负面激励机制）预计23-25年之间达到。

　　2020年美国新能源车以特斯拉Model 3、 Model Y为主，其他车型中过万辆的只 有通用Bolt、丰田普锐斯、日产Leaf等少量车型。

　　从产业对比的角度看，新能源车和智能手机最为相似，智能手机在2010年迈过拐点后，渗透率提升的斜率明显向上，2014年达到70%; 但增速下降，因基数加大。

　　新能源车从渗透率斜率上看，有不及智能手机的因素（汽车是耐用消费品，手机是科技快销品），也有好过智能手机的因素（政策环境支持力度更大，能够承载庞大产业资本投入的行业：玩家包括很多车企、互联网企业、科技企业、房地产企业、制造业），整体的判断是，渗透率抬升斜率不会超过智能手机，但成长持续性会更强。

　　2020年全球新能源车产销300万辆左右(国内130、欧洲130、美国 30)，渗透率4%，21年预计全球 550万辆(国内260-280、欧洲200、 美国70)，渗透率6-7%。

　　2025年全球产销量的政策底线(碳 排放、双积分等)为1500万辆，考虑消费崛起，行业发展将快于政策底线GWh，考虑备货效应预计电池出货 1200GWh，空间8000亿元。

　　2030年预计渗透率达到40-50%， 对应动力电池空间1.6万亿，若 100%电动化，则有望达到3.6万亿。

　　20-25年行业7倍左右增长，复合增速40%以上。25年渗透率20-25%。

　　如果考虑储能的市场空间，在终极场景下，电池市场规模约6万亿。空间非常庞大。

　　负极、电解液、隔膜、铜箔，各价值量占比6-7%左右，对应市场空间500-600亿。